GPS Recalculando...

¿Buenas o malas señales?

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Desde que comenzó la corrección el pasado 8/6, el S&P 500 está -4% abajo; en ese mismo periodo los U.S. Treasuries +20yr (TLT) subieron +3.6%.

Este es el comportamiento esperable en un momento de “risk-off”: vendo acciones (“riesgo”), compro bonos del tesoro (“seguridad”).

Pero en ese mismo lapso, el Nasdaq (QQQ) está +1,1%. Es decir, las acciones que el mercado está vendiendo son las de bancos (KBWB) -12,4%, energéticas (XLE) -15,6% y de compañías aéreas (JETS) -20%.

Para el mercado no todo es lo mismo en esta etapa de consolidación del rally. Read More

Apocalypto: la narrativa sigue al mercado (no al revés)

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El día lunes 15/6 publiqué “De chiquilín te miraba de afuera” ante la noticia de un nuevo brote de Covid-19 en la capital de China, Beijing.

El S&P 500 abrió esa mañana -2,5% abajo, pero terminaría cerrando +0,83% arriba.

Mi lectura de ese increíble “reversal” esa tarde fue:

“el mercado miró los datos sobre los nuevos casos en China y EE.UU. (Arizona, Florida, Texas y California) y consideró que no era para preocuparse”

A pesar de los pronósticos apocalíptico de analistas, estrategas y especialista, el mercado no repitió la debacle que vimos entre el 20/2 y el 23/3. ¿Por qué? Porque en ese entonces nos sabíamos que era el Covid-19, ni imaginábamos que una vacuna podría estar lista a fines de 2020, mi muchos menos que la Fed, el Bank of England (BoE), el Banco Central Europeo (BCE) y el Bank of Japan (BoJ) actuarían con tanta rapidez y contundencia.

Esta semana, tanto el S&P 500 como el MSCI China Index superaron la malas noticias y consolidaron la recuperación desde los abismos de marzo.

Aquí el S&P 500 respetando la media móvil de 200 días el 12/6:

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Ahora el MSCI China Index haciendo lo mismo desde fines de mayo:

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Hoy el South China Morning Post publica esta noticia:

Captura

Consejo: el mercado FIRST, la narrativa SECOND.

Gracias por leer.

Attenzione: La información y opinión aquí contenida se expone a título meramente informativo y no constituye una recomendación de inversión.

¿Llegó el momento del oro?

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Los fanáticos del oro viven su gran momento: el precio en dólares del metal está +13,6%, en lo que va del 2020, mientras que el S&P 500 está -2,8% abajo.

Párrafo aparte (será material de otro post) para los bonos del Tío Sam que lo han hecho aún mejor: +18% en el año.

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Además el futuro les sonríe con sólo mirar el gráfico de la evolución de la liquidez global:

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THIS IS IT! Este es el momento para estar recontra largos en oro porque el dólar se debilitará por culpa de la Fed que por salvar la economía traerá de regreso a la inflación.

Pero antes de darle al botón de BUY, BUY, BUY pensemos un poco más esta idea. Read More

“De chiquilín te miraba de afuera”

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Resistiré

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Durante el fin de semana, analistas y especialistas escribieron furiosos largas editoriales enumerando los motivos para una apertura negativa del mercado. Cuando el S&P 500 abrió -2,5% sus negros augurios se hicieron realidad.

Pero contra todo pronostico, ese fue el mínimo del día y para cuando llegó la noticia de que la Reserva Federal de NY comenzaría con la compra de bonos corporativos, el S&P 500 ya estaba “flat” (cerraría +0,83%). Read More

Es incluso peor de lo que piensas

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Existen frases poco afortunadas en finanzas y hoy nos vamos a ocupar de una de ellas:

“es incluso peor de lo que piensas”

En general, esta frase se utiliza en momentos de pánico y suelen ser efectivas para captar la atención de los inversores. ¿Por qué? Porque en un contexto donde no está claro el rumbo de las acontecimientos, el inversor tiene que tomar decisiones y rápido. Una vez que se ha hecho a la idea de que se avecina el fin del mundo, es muy difícil cambiar de idea: de ahora en más estamos programados para escuchar sólo a quienes nos reafirmen en nuestras convicciones.

Aquí no juzgamos a nadie porque por esta manera de pensar y actuar, el hombre ha sobrevivido en un mundo de peligros.

Pero cuando enfrentamos al mercado, este sesgo cognitivo – leer aquellas noticias que solo confirman nuestras ideas – es una pésima estrategia para nuestros bolsillos.

Google it!

Si buscamos la frase “The Economy Is Even Worse Than You Think” los primeros resultados que arroja Google son:

14 de julio de 2009

2t

8 de junio de 2011

1t

29 de abril de 2020

3t

Como verán no es la primera vez, ni si será la última, que algún analista se ve a si mismo como un iluminado en una tierra de ciegos.

La única pregunta que deberíamos hacer para desterrar de falsos profetas nuestra casilla de correos sería: ¿cómo le ha ido al S&P 500 en los meses posteriores a cada uno de estos pronósticos?

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Con el diario del lunes es fácil advertir lo equivocado que fueron los titulares de julio de 2009 y junio de 2011.

Pero ¿qué deberíamos hacer con la última advertencia (abril de este año) sobre la pésima marcha de la economía?

Si la historia sirve de guía, habrá que dejar de pelearse con el mercado cuando sube en medio de una pandemia y crisis económica, y seguir su (errático) tranco.

Gracias por leer.

Attenzione: La información y opinión aquí contenida se expone a título meramente informativo y no constituye una recomendación de inversión.

Mr. Doom and Gloom

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El optimismo parece evanecerse este viernes.

El S&P 500 quebró la media móvil de 200 días, y los buenos datos que publicó la Univ. de Michigan sobre la confianza del consumidor americana poco importaron.

¿Resistiré?

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¿Mejoró la confianza? So what…

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¿Qué pasa?

Segun Mr. Doom (James K. Galbraith) no hay forma de estimular (fiscalmente) la economía porque el dinero de los consumidores termina en bienes importados (autos, teléfonos, etc.) o ahorro.  Para crecer dependemos de que el mundo compre lo que EE.UU. vende; y ahí estamos complicados porque no se ven muchas ordenes de aviones y/o equipos para perforar pozos petroleros.

Además, los salarios no van a aumentar (por el alto desempleo) y la gente no puede seguir asumiendo deudas en este contexto de elevada incertidumbre.

Por su parte Mr. Gloom (Tom Gara) nos aterra al afirmar que difícilmente el Congreso suelte otro paquete fiscal como el que vimos en marzo (us$2,2 billones) y esto convertirá las perdidas de empleo de transitorias en permanentes. Además la mayoría de empresas está revisando a la baja sus estimaciones de demanda de empleo. Todo esto sin contar que se viene la segunda ola de contagios por Covid-19.

¿Qué dice a todo esto Mr. Market?

Esta procesando toda esta información. Por un lado la Fed y su política monetaria expansiva, la probabilidad de contar con una vacuna en breve contra el Covid-19, y por el otro todos estos vaticinios apocalípticos.

Consejo: se vienen día decisivos y el mercado votara en favor de uno u otro escenario. Nosotros estamos del lado optimista. ¿Por qué? Porque creemos en el ingenio del hombre, en la Fed y porque desde marzo 2009 tuvimos 11 años de alegrías por uno de tristeza. Uds. eligen, así es en el mundo libre.

Gracias por leer. Buen finde.

Attenzione: La información y opinión aquí contenida se expone a título meramente informativo y no constituye una recomendación de inversión.

 

Consolidación: no sos vos (Merval), soy yo (S&P 500)

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La consolidación prosigue su devastadora marcha. Seguimos atentos para buscar oportunidades para acumular posiciones en el acciones y activos de riesgo en las próximas jornadas.

¿Por qué? Por que creemos lo siguiente:

  1. en términos de caída económica lo peor quedó atrás
  2. la Fed sigue firme en su compromiso para sostener el empleo
  3. el flow de noticias sobre una vacuna contra el Covid-19 sigue sorprendiendo positivamente

Respecto de los activos argentinos, mucho se hablo sobre el impacto que tuvo en los mercados la noticia de una posible expropiación de Vicentin.

Al respecto, me gustaría repasar que viene pasando con el S&P 500 desde el día lunes 8/6:

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Inicia el periodo de consolidación después del fuerte rally iniciado el 13/5 pasado.

Ahora veamos como se comportaron los futuros del bono americano de 10 años en los últimos días:

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Cayeron fuerte a principios de junio por el movimiento “risk-on” de los mercados, pero se recuperaron desde que empezó el proceso de consolidación.

¿Qué hicieron los principales ADRs argentinos? Bajaron en linea con activos de “similar” riesgo como son los U.S. banks y las acciones brasileñas (EWZ):

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Consejo: por más que tengamos la avenida más ancha del mundo y hayamos inventado la birome, no todo lo que pasa es por nosotros. La mayor parte del comportamiento de los activos locales en 2020 tiene que ver con el contexto global. Sigamos de cerca la evolución del S&P 500 y menos los portales de noticias argentinos.

Attenzione: La información y opinión aquí contenida se expone a título meramente informativo y no constituye una recomendación de inversión.

¿Cómo defendernos de un nuevo ataque de los osos?

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El sell-off que observamos en los mercados desde 8/6 por más esperable y comprensible que fuese, no deja de doler (OUCH!).

Pero es preciso comprender como nos encuentra esta (a nuestro entender) consolidación del mercado.

Etapas

La crisis del Covid-19 (por ahora) ha tenido 3 etapas.

  1. “nos vamos a morir” entre el 20/2 (máximos) y el 23/3 (minamos)
  2. “vamos a volver a ver los mínimos” desde el 23/3 hasta el 29/4
  3. “este rally no tiene sentido” entre el 13/5 y el 8/6

¿Cómo quedamos después de la caída y la (primera) recuperación posterior?

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Los activos “safe-haven” como el oro y los treasuries en positivo; las tecnológicas “mal, pero no tan mal” comparadas contra el S&P 500, mientras que bancos, energéticas y aviación comercial en el fondo del mar.

Pero el 13/5 algo pasó y aquellos sectores postergados volaron:

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El mercado es soberano

En las últimas semanas la mayoría de analistas perdió la cordura y se enojo con el mercado por la suba de bancos y petroleras. BIG MISTAKE. El mercado es soberano y tiene más aciertos que errores. Un poco de humildad chiques.

¿Cómo estamos en el año para enfrentar lo que será una esperable pero dura consolidación?

ytd

El mercado, la Fed y el tesoro americano

Hasta hoy, el mercado acertó con apostar que las políticas de estimulo fiscal y monetario estabilizarían la economía (ver últimos datos de empleo en EE.UU.)

También fue correcta su apreciación que más temprano que tarde las economías saldrían de la cuarentena y que la vacuna sería algo de 2020 y no 2021 como predecían epidemiólogos y expertos de la OMS.

Consejo: no escuchen el canto de sirena de los expertos; mejor sigan de cerca lo que hace el mercado y presten atención a las señales de la Fed y el tesoro americano.

Attenzione: La información y opinión aquí contenida se expone a título meramente informativo y no constituye una recomendación de inversión.

Volare

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¿Qué es el mercado? El mercado es una compleja “maquina” para descontar el futuro (con más aciertos que errores).

¿Que pasó con la aviación comercial desde el inicio de la pandemia? Acompáñeme a ver una triste historia:

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El sector está abajo en el año -35% contra un S&P 500 “flat”. En los extremos está Latam Airlines que entro en el “Chapter 11” (quiebra) con -68% y American Airlines -35% que anunció un aumento de sus vuelos para Julio en un +74% respecto de Junio debido a la mayor demanda.

La pregunta que nos hacemos es: ¿qué noticias descontó el reciente rally del sector?

La primera es la re-apertura de las fronteras. Aquí la confirmación:

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La segunda es que la gente volvería a volar como siempre lo ha hecho. Aquí los datos del trafico aéreo en EE.UU.:

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¿Mal? Si pero pero no tan mal. ¿Por qué? Veamos la evolución entre el 20.03 hasta el último dato disponible (10.06):

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La recuperación es más parecida a una V que a una U. Veremos

¿Existen comparables históricos? Si ¿Qué pasó? Esto ocurría en Hong Kong en 2003 después del SARS:

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¿Por qué esta vez sería diferente? ¿Por qué la gente preferiría quedarse encerrada a viajar? La naturaleza humana no cambia (por ahora); como tampoco los medios de comunicación que nos anuncian la llegada de una nueva catástrofe todos los días.

Attenzione: La información y opinión aquí contenida se expone a título meramente informativo y no constituye una recomendación de inversión.

Todavía hay oportunidades (Parte 2)

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Hace 2 días mencionamos  que todavía hay oportunidades en el sector bancario americano. La re-apertura de la economía de los EE.UU., sumado a los estímulos fiscal del Tesoro y monetarios de la Fed, han alimentado la recuperación de los bancos.

Veamos la performance del sector en perspectiva:

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A excepción de Morgan Stanley, y a pesar de la recuperación observada desde mediados de mayo, los principales bancos americanos siguen abajo un -20% en el año, mientras que el S&P 500 esta “flat” y el Nasdaq +11,5%.

¿Por qué mantenemos el optimismo? Porque estamos mal, pero no tan mal. ¿Cómo es eso? Para explicarme mejor, comparto estas declaraciones del día de ayer publicadas por el FT:

Empezamos con Morgan Stanley anunciando que sus previsiones por incobrables en el segundo trimestre serán menores a las vistas en el primero:

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Seguimos con JP Morgan Chase anticipando que la morosidad es menor a los prevista a comienzo de la pandemia:

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Y terminamos con Bank of America diciendo que los pedidos para aplazar pagos en su división de crédito al consumo siguen cayendo: 3

Excelentes noticias para los bancos. El mayor temor del mercado era a un aumento de los incobrables que obligase a los bancos a buscar más capital, diluyendo la participación de las actuales accionistas. Por ahora, estamos lejos. GOOD.

Attenzione: La información y opinión aquí contenida se expone a título meramente informativo y no constituye una recomendación de inversión.