GPS Recalculando...

¿Cómo defendernos de un nuevo ataque de los osos?

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El sell-off que observamos en los mercados desde 8/6 por más esperable y comprensible que fuese, no deja de doler (OUCH!).

Pero es preciso comprender como nos encuentra esta (a nuestro entender) consolidación del mercado.

Etapas

La crisis del Covid-19 (por ahora) ha tenido 3 etapas.

  1. “nos vamos a morir” entre el 20/2 (máximos) y el 23/3 (minamos)
  2. “vamos a volver a ver los mínimos” desde el 23/3 hasta el 29/4
  3. “este rally no tiene sentido” entre el 13/5 y el 8/6

¿Cómo quedamos después de la caída y la (primera) recuperación posterior?

1 fase

Los activos “safe-haven” como el oro y los treasuries en positivo; las tecnológicas “mal, pero no tan mal” comparadas contra el S&P 500, mientras que bancos, energéticas y aviación comercial en el fondo del mar.

Pero el 13/5 algo pasó y aquellos sectores postergados volaron:

2 fase

El mercado es soberano

En las últimas semanas la mayoría de analistas perdió la cordura y se enojo con el mercado por la suba de bancos y petroleras. BIG MISTAKE. El mercado es soberano y tiene más aciertos que errores. Un poco de humildad chiques.

¿Cómo estamos en el año para enfrentar lo que será una esperable pero dura consolidación?

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El mercado, la Fed y el tesoro americano

Hasta hoy, el mercado acertó con apostar que las políticas de estimulo fiscal y monetario estabilizarían la economía (ver últimos datos de empleo en EE.UU.)

También fue correcta su apreciación que más temprano que tarde las economías saldrían de la cuarentena y que la vacuna sería algo de 2020 y no 2021 como predecían epidemiólogos y expertos de la OMS.

Consejo: no escuchen el canto de sirena de los expertos; mejor sigan de cerca lo que hace el mercado y presten atención a las señales de la Fed y el tesoro americano.

Attenzione: La información y opinión aquí contenida se expone a título meramente informativo y no constituye una recomendación de inversión.

Volare

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¿Qué es el mercado? El mercado es una compleja “maquina” para descontar el futuro (con más aciertos que errores).

¿Que pasó con la aviación comercial desde el inicio de la pandemia? Acompáñeme a ver una triste historia:

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El sector está abajo en el año -35% contra un S&P 500 “flat”. En los extremos está Latam Airlines que entro en el “Chapter 11” (quiebra) con -68% y American Airlines -35% que anunció un aumento de sus vuelos para Julio en un +74% respecto de Junio debido a la mayor demanda.

La pregunta que nos hacemos es: ¿qué noticias descontó el reciente rally del sector?

La primera es la re-apertura de las fronteras. Aquí la confirmación:

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La segunda es que la gente volvería a volar como siempre lo ha hecho. Aquí los datos del trafico aéreo en EE.UU.:

Nueva imagen (2)

¿Mal? Si pero pero no tan mal. ¿Por qué? Veamos la evolución entre el 20.03 hasta el último dato disponible (10.06):

Nueva imagen (3)

La recuperación es más parecida a una V que a una U. Veremos

¿Existen comparables históricos? Si ¿Qué pasó? Esto ocurría en Hong Kong en 2003 después del SARS:

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¿Por qué esta vez sería diferente? ¿Por qué la gente preferiría quedarse encerrada a viajar? La naturaleza humana no cambia (por ahora); como tampoco los medios de comunicación que nos anuncian la llegada de una nueva catástrofe todos los días.

Attenzione: La información y opinión aquí contenida se expone a título meramente informativo y no constituye una recomendación de inversión.

Todavía hay oportunidades (Parte 2)

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Hace 2 días mencionamos  que todavía hay oportunidades en el sector bancario americano. La re-apertura de la economía de los EE.UU., sumado a los estímulos fiscal del Tesoro y monetarios de la Fed, han alimentado la recuperación de los bancos.

Veamos la performance del sector en perspectiva:

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A excepción de Morgan Stanley, y a pesar de la recuperación observada desde mediados de mayo, los principales bancos americanos siguen abajo un -20% en el año, mientras que el S&P 500 esta “flat” y el Nasdaq +11,5%.

¿Por qué mantenemos el optimismo? Porque estamos mal, pero no tan mal. ¿Cómo es eso? Para explicarme mejor, comparto estas declaraciones del día de ayer publicadas por el FT:

Empezamos con Morgan Stanley anunciando que sus previsiones por incobrables en el segundo trimestre serán menores a las vistas en el primero:

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Seguimos con JP Morgan Chase anticipando que la morosidad es menor a los prevista a comienzo de la pandemia:

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Y terminamos con Bank of America diciendo que los pedidos para aplazar pagos en su división de crédito al consumo siguen cayendo: 3

Excelentes noticias para los bancos. El mayor temor del mercado era a un aumento de los incobrables que obligase a los bancos a buscar más capital, diluyendo la participación de las actuales accionistas. Por ahora, estamos lejos. GOOD.

Attenzione: La información y opinión aquí contenida se expone a título meramente informativo y no constituye una recomendación de inversión.

Es su trabajo entretener. Es tu trabajo ignorarlos.

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Esta mañana los futuros del S&P 500 están -0,77% abajo, mientras que el índice europeo EuroStoxx 50 retrocede -1,4%.

Hasta ayer el S&P 500 acumulaba +6,2% en el mes mientras que su par europeo 12,3% (en USD). Pero si contabilizamos desde salieron del rango (13/5) en el que se encontraban desde mediados de abril, los ganancias son todavía aún mayores: +14,8% en el S&P 500 y +25,3% en el EuroStoxx 50.

Es importante recordar que una corrección siempre es esperable después de un rally .

¿Por qué subieron tanto desde el 13/5 las acciones? Porque para esa fecha varios países europeos anunciaron la re-apertura de sus economías y mejoraron significativamente las probabilidades de contar contar con una vacuna para fines de este año.

Sin embargo, este mañana ante la menor debilidad en los índices de acciones, aparecieron las justificaciones de siempre. Por eso, y a modo de ejemplo, comparto este párrafo publicado hoy en Bloomberg:

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Dos reflexiones:

  1. ¿Desde cuando le importa al mercado lo que diga el World Bank?
  2. Desde que el mundo es mundo tenemos “unknowns” a la hora de invertir

Como bien dice Charlie Bilelo sobre los medios de comunicación:

It is their job to entertain. It is your job to ignore

Attenzione: La información y opinión aquí contenida se expone a título meramente informativo y no constituye una recomendación de inversión.

Todavía hay oportunidades

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El S&P 500 después del rally de los últimos días se aproxima a estar “flat” en el año, es decir, luego de la peor pandemia en más de un siglo, el índice de acciones americanas de referencia está “sólo” -0,17% negativo en el año.

Sin querer entrar en el eterno debate de Economía (“Main Street” o La Calle) vs Mercados (“Wall Street” o La Timba), todavía hay sectores dentro del índice con espacio para seguir subiendo: los bancos.

En el año, los bancos están -20% abajo, mientras que el sector financiero (una medida más amplia porque incluye compañías de seguros, de Real Estate, de Tarjetas de Crédito, etc.) está “sólo” -14%:

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¿Cuales pueden seguir siendo los catalizadores para el sector?

La re-apertura de la economía (hoy se sumo la ciudad de New York que puso fin a la cuarentena) y la pendiente de la curva de bonos del tesoro. La diferencia entre el rendimiento o “yield” del bono de 10 años Vs del de 2 años, es determinante de las ganancias futuras de los bancos. Recordemos que estos toman dinero de corto plazo, para prestar en el largo. Cuanto mayor (y positivo) sea ese diferencial, más dinero podrán ganar en la intermediación financiera.

Este indicador está positivo y en ascenso desde mediados de marzo. Bien

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Attenzione: La información y opinión aquí contenida se expone a título meramente informativo y no constituye una recomendación de inversión.

El Mercado Vs La Economía

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Una vez más, el mercado demuestra un comportamiento diferente del que esperan los economistas

Esta mañana Alemania publico el dato de producción industrial del mes de Abril. El dato viene con retraso y nos muestra la peor imagen de la economía alemana por efectos de la cuarentena. Mayo debería venir mejor dado que la re-apertura de la economía comenzó el mes pasado.

Vamos a los datos:

Nueva imagen (1)

Se esperaba -16,5%, salió -17,9%. Horrible

Veamos el titulor de BBG:

Nueva imagen (3)

La economía “toca fondo”. Bien

Ahora veamos lo que hizo el mercado desde 1/5, es decir, desde que comenzó el proceso de re-apertura de la economía.

Aquí vemos la evolución (base=100 al 1/5) del índice de acciones alemanas DAX y las diferentes compañías que conforman el sector industrial del índice: Lufthansa, Deutsche Post, Siemens y MTU Aero:

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Salvo por Deutsche Post, las denominadas acciones industriales lo han hecho mejor que el índice. Se observa, al igual que con los sectores más cíclicos del S&P 500, una fuerte recuperación desde mediados del mes (13/5).

Conclusión: el mercado ya votó, mando a perdida el mes de abril y apuesta a un mejor mes de mayo en términos de actividad.

Attenzione: La información y opinión aquí contenida se expone a título meramente informativo y no constituye una recomendación de inversión.

¿Qué es diferente esta vez? ¿Qué permanece inalterado?

Una crisis diferente. Un rebote gracias al compromiso de los gobiernos para estabilizar la economía. ¿Qué oportunidades vemos? ¿Cómo será invertir post-2020?

El sistema aprende de sus errores para no tropezar varias veces con la misma piedra. Por el contrario, la condición humana entendida como la ambición o el miedo, permanece inalterada en el tiempo, lo que nos lleva a cometer las mismas torpezas una y otra vez.

Esta crisis será diferente a la del 2008 o de 1929 porque el mercado, como sistema, recuerda su propia historia. Sin embargo queda claro que quienes no aprenden somos nosotros, los inversores, quienes justo un minuto antes de que el mundo entre en crisis, asumimos riesgos que no estamos dispuestos a tolerar cuando las cosas no salen de acuerdo a lo planeado. Read More

¿Qué estamos esperando?

¿Por qué el mercado no encuentra un piso? El anuncio de cuarentenas masivas y estímulos monetarios y fiscales “infinitos” parece no ser suficiente. Los inversores esperan de las autoridades un plan creíble sobre cómo regresar a la normalidad el día después.

El brote del coronavirus alimenta la imaginación sobre un futuro distópico donde la globalización retrocede ante el proteccionismo y una nueva guerra fría estalla entre las principales potencias del mundo. Es un futuro, además, en el que las máquinas reemplazan a los humanos y dejan a millones sin trabajo. Pero estas predicciones son más propias de Hollywood que un reflejo de lo que ha sido nuestra historia. Esta crisis demostrará – una vez más – que la humanidad es capaz de aplazar el día de apocalipsis.  Read More

The Kids Portfolio

Esta nota no constituye una oferta ni una recomendación de compraventa y no garantiza resultado de ningún tipo. Esta nota no suple el análisis propio que cada inversor debe realizar considerando sus personales circunstancias y de ninguna manera supone una recomendación financiera o legal.

Para un hijo de inmigrantes italianos, la cultura del trabajo y el esfuerzo es uno de los pilares sobre los cuales asienta su identidad. La constitución italiana de 1946 dice en su articulo 1°: “L’Italia è una Repubblica democratica, fondata sul lavoro”. Es decir, para quienes vimos a nuestros padres y abuelos esforzarse durante toda su vida, la principal forma de reconocerse a si mismo es a través del trabajo.

Trabajo, ahorro, ¿e inversión?

La generación de mis padres (“The Baby Boomers”: nacidos entre 1946-1964) me transmitió los mismo valores que recibieron de sus padres (“The Greatest Generation”: 1901-1927): trabajar y ahorrar. Pero ¿qué hacían con sus ahorros? Read More

Climate Change Portfolio 2020

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