GPS Recalculando...

#BeforeTheMedialun: no se lo que quiero, pero lo quiero YA 🤔

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Me llevo un 1kg de dulce de leche, y porque no, un Discount 2033 al 15% 🤦‍♂️

Este próximo mes de mayo, el Bonar 2024 le devolverá a los inversores unos us$20 por lamina de us$100 (entre pago de intereses y amortización de capital 👍). A pesar de ese “incentivo”, hoy vale entre us$92-93 y rinde >14% 🤦‍♂️; pareciera que no hay precio suficientemente atractivo para interesar a los inversores locales e internacionales. Uno debería suponer que el riesgo electoral es la llave para justificar este descuento. Sin embargo, todavía no sabemos: a) si CFK se presenta (60% de probabilidad que si lo haga, pero es una opinión, valida como tantas otras 😉), y b) en el caso de competir contra Mauricio Macri, cuales son sus posibilidades reales. Read More

#BeforeTheMedialun: cómo dormir tranquilo? 🤔 (recontra late edition)

Tiempo de lectura 3’16”

¿Qué pasa con los emergentes?

Desde fines de enero que el MSCI Emerging Markets Index pierde terreno (-5,6%) frente al S&P 500; hasta el punto de haber devuelto toda la buena performance de principios de año 😩.  ¿Qué explica este retroceso? No hay explicaciones sencillas porque, por ejemplo, el índice de materias primas de Bloomberg (BCOM Index) o el precio del barril de petroleo de Brent, se mantienen positivos en el año, incluso por encima de los precios de enero 🤔. Por otro lado, el índice MSCI China Index sigue positivo aunque haya retrocedido de los máximos de principios de mes. Otros indicadores como los bonos High Yield americanos o bonos “basura”, que suelen operar en linea con el riesgo emergente, acumulan un +0,76% en el mes y un +7% en el año. Entonces, ¿qué justifica tanta paliza?¿hay excepciones? Read More

#BeforeTheMedialun: aterrizaje suave o duro 🤔 (late edition)

Tiempo de lectura 3’06”

¿Tendremos un aterrizaje suave o se viene la piña?

El mercado aún no se define. ¿Por qué? Para entenderlo, veamos los argumentos a favor y en contra de que las cosas se “pudran” en 🇺🇸:

(-) La desaceleración de China y Europa golpeará las exportaciones,

(-) Se termina el estimulo fiscal por recorte de impuestos y aumento de gasto, y

(-) Menor confianza de los empresarios y los consumidores si las condiciones financieras se deterioran (menor acceso al crédito y S&P 500 abajo de los ¿2.800 puntos?).

Pero…

(+) Tendremos menores tasas de interés para los créditos hipotecarios, que sumado a unos salarios creciendo, apuntalarán el mercado de la vivienda que presenta el 18% del PBI americano. Read More

#BeforeTheMedialun: ruido, ruido, y más ruido 😩

Tiempo de lectura 3’34”

24 horas más tarde, el Armagedón 😱

Una vez alguien me dijo: ten cuidado con lo que deseas. Y cuanta razón tenía porque el miércoles cuando Jerome Powell anunció lo que todo el mundo esperaba, uno debería haber estado advertido que esto podía pasar: me refiero a el violento sell-off en acciones, bonos, y monedas emergentes y europeas. What? El mercado es un animal con una lógica muy particular, algunos dicen que odia los consensos, otros que tiene un funcionamiento contra-intuitivo. El punto es que tras el mensaje de la Reserva Federal todos respiramos aliviados, esperando lo mejor pero, una vez más, estábamos equivocados  😩. Duele, y como duele. Read More

#BeforeTheMedialun: Que vuelvan las LEBACs 🤔

Tiempo de lectura 4’01”

All we need is just a little patience 😃

La Reserva Federal (una vez más) no defraudó, y anunció que debido al enfriamiento de la economía de los EE.UU., la desaceleración de China y Europa, y un inflación que se mantiene en su objetivo del 2% anual, lo mejor es NO hacer olas; es decir, mejor no tocar la tasa en todo 2019. ¿Por qué hacer la pausa justo ahora? Porque la mano viene pesada (el sector vivienda sigue flojo), y existe el riesgo que si se endurecen por demás las condiciones monetarias, tengamos una recesión 😱. Y si esto llegase a pasar, el amigo Jerome Powell tendría los días contados porque ahora en la presidencia de los 🇺🇸 está Donald J. Trump (el de “Your are fired” 🤦‍♂️).  Read More

#BeforeTheMedialun: buen debut del Plan Sandleris 2.0 😉

Tiempo de lectura 4’01”

¿Dólares para todos y todas? 🤔

Desde octubre de 2017 que la Reserva Federal no sólo ha subido la tasas de interés, sino que también ha reducido el tamaño de su balance a un ritmo de us$50.000 mensuales 😱. ¿Qué significa eso? Al no renovar al vencimiento los títulos públicos (bonos 🇺🇸) y privados (MBS=”bonos hipotecarios 🇺🇸) que tenía en cartera, obligo a los deudores a ir a otro lado por financiamiento, achicando de esa forma el “cash” disponible. Read More

#BeforeTheMedialun: toda la carne al asador 🙏 (lunch edition)

Tiempo de lectura 3’41”

Un rally duro de matar 💪

El Shanghai Compisite Index acumula +24,16% en USD en lo que va del año frente a un S&P 500 que está “sólo” +13,88%. Aunque es cierto, que desde los máximos de marzo (3.106,41 puntos), le cuesta retomar la senda alcista, y varios indicadores aconsejarían prudencia:

a) los ejecutivos de las empresas y los principales accionistas estuvieron vendiendo;

b) el volumen operado se ha desacelerado y

c) la compra apalancada (es decir, pidiendo dinero prestado para invertir) ha descendido.

Entonces, ¿el rally está liquidado? No necesariamente porque el ChiNext Index que agrega a las compañías de baja capitalización (small caps), acumula 6 semanas consecutivas de alzas, que es la mayor suba desde 2015 💪 (siempre es una buena señal que suban las acciones de empresas más pequeñas).

¿Qué motiva el buen momento de las acciones chinas? La economía no es la respuesta (¿o sí porque ya se descontó todo lo malo?) porque sigue “fría”. ¿Entonces? La cercanía del acuerdo China-EE.UU. podría ser si uno observa que desde fines de enero, aquellas monedas asiáticas vinculadas al comercio con China lo han hecho muy bien (la Rupia India o el Ringgit Malayo) respecto de otras monedas emergentes más volátiles como la Lira Turca o el Peso Argentino. Perfecto, pero ¿hay algo más? El mercado parece anticipar que la economía también mejorará por los estímulos del gobierno. ¿Tendrá razón? Wait&See, nadie lo sabe.

Movimiento de pinza: el Tesoro pone los dólares, el BCRA la tasa 💪

Por un lado, tuvimos el anuncio de Nicólas Dujovne sobre un acuerdo con el FMI para vender us$9.600 millones a partir del mes de abril que terminó con el misterio, y así el Tesoro podrá poner los verdes sobre el mostrador 👍. Por otro lado, tras el mal dato de inflación (esperado) de febrero, el BCRA redobló la apuesta y decidió congelar la cantidad de dinero (Base Monetaria) hasta fin de año 😱.

¿Cómo reaccionó el mercado? Bajo “la” dólar a $40 y subieron los bonos en dólares y las acciones de los bancos (ADRs). ¿La tasa en pesos? Por ahora vemos una tasa en pesos arriba del 60% para las LELIQ y del 45% para los plazo fijos mayoristas.

¿Tendrá éxito este Plan Monetario 2.0? Con una cosecha récord (híper descontada, por otro lado), un Tesoro vendiendo dólares, y un Banco Central con una política monetaria híper restrictiva, ¿por qué no? El plan tiene una buena coordinación entre el BCRA y Economía 💪 (¿ANSES?), cuenta con el aval del FMI, y sigue la receta que recomiendan los manuales de Macro I y II. ¿Puede fallar? Obvio, esto es Argentina pero ojo, porque cuando se hacen este tipo de pronósticos, recuerde pedirle a su oráculo de cabecera:

1) ¿Con cuál probabilidad calcula el fin del mundo? y

b) ¿Cuáles estiman sean las fechas aproximadas del impacto del meteorito financiero?

Sin esas aclaraciones, pase de lago porque es muy fácil hacer pronósticos sin accountability, es decir, sin tener que rendir cuentas luego.

Pensemos en los que celebraron la debacle de 2018 porque estaban en dólares CASH. ¿Le dijeron en algún momento desde cuando estaban así posicionados? ¿Septiembre de 2014 con un contado con liquidación en $16? ¿Diciembre 2015 a $13? ¿Se mantuvieron SIEMPRE en dólares aún con tasas en pesos arriba del 30%, bonos comprimiendo y acciones volando? Estar en dólares cash durante 3-6 meses es una estrategia, estar en dólares 3-6 años no es NADA de NADA, es HUMO. 

Ahí fue el #60/2019.

Attenzione: La información y opinión aquí contenida se expone a título meramente informativo y no constituye una recomendación de inversión.

#BeforeTheMedialun: estamos TODOS un poquito nerviosos 😩

Tiempo de lectura 4’01”

Una vez más, como es costumbre, la Fed aceleró en la curva 🤣

La rentabilidad del bono 🇺🇸 de 10 años está en 2,61%, lejos del 3,23% que vimos en noviembre del año pasado cuando parecía que la política de suba de tasas de la Fed se llevaba puesto todo, mercados emergentes incluido 😩. Read More

#BeforeTheMedialun: nadie la vio venir parte mil 😱

Tiempo de lectura 3’26”

Los Bancos Centrales en modo full reverse  💪

A principios de 2018 los mercados especulaban con la hipótesis de “crecimiento global sincronizado” donde las economías de China, los EE.UU. y la eurozona se expandían a tasas del “casi” +7%, del +3% y del +2% respectivamente. Hoy las tasas proyectadas para el primer trimestre son de “poco más” de +6% para 🇨🇳, +3% (pero desacelerándose al +2%) para 🇺🇸 y sólo +1% para 🇪🇺 😩. Read More

#BeforeTheMedialun: no se coman la curva 😉 (brunch edition)

Tiempo de lectura 3’26”

Tardará, pero la lluvia llegará 💪

El contexto externo no ayuda, y el recuerdo de la debacle de 2018 está muy presente en la psique colectiva de los 🇦🇷, pero 2019 NO es 2018. Read More