GPS Recalculando...

#BeforeTheMedialun: tutti nervosi, anche il cane

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¿Se terminó el largo reinado de la Reserva Federal? 😱

Las nuevas tecnologías hoy le permiten al sector privado realizar proyecciones económicas tanto o más acertadas que la propia Reserva Federal. En los noventa, uno de las razones por las cuales los inversores seguíamos de cerca los comunicados de la Fed, era la superioridad de sus modelos para para “predecir el futuro”. Bueno, de acuerdo a los muchachos de Goldman Sachs Group Inc. eso ya no corre más. En los últimos años esa ventaja sobre las “masas” ha prácticamente desaparecido, y por esta razón, el mercado hoy reacciona de forma más negativa cada vez que la Fed, shock mediante, endurece las condiciones monetarias. ¿Por qué ? Porque tal como ocurrió el pasado mes de diciembre, el mercado tiene sus propias estimaciones, y como estas a veces no coinciden con el view de la Fed, una suba de tasas puede implicar un error de diagnostico que mande derecho la economía a una recesión. Read More

#BeforeTheMedialun: en caso de emergencia, rompa el vidrio (late edition)

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A ganar se ha dicho (o al menos, lo van a intentar  😉)

El gobierno decidió congelar TODO (lo que puede) hasta las elecciones: tarifas y “la” dólar. ¿Para qué? Para ganar en octubre.

Este impasse en las reformas económicas (ajuste de precios relativos) es un giro de (casi) 180° a 6 meses de una elección crucial para Cambiemos: si gana hay revancha pero si pierde, quedará reducido a gobernar la Ciudad.

¿Por qué el gobierno decidió congelar el “ajuste”? Por la misma razón que “obligó” a Alfonso Prat Gay, en septiembre de 2016, a moderar las metas fiscales (subió el déficit proyectado para 2017-2019 de 5,4% a 9,7% 😱): la sociedad 🇦🇷 quiere un mejor futuro pero sin asumir costos en el presente 🤷‍. Read More

#BeforeTheMedialun: Long Live The Carry Trade (episodio VIII 😩)

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¿Volviéndonos más optimistas? 🤔 

Esta semana dos datos llamaron la atención:

1. En lo que va del año, los sectores del S&P 500 🇺🇸 que lideran el ranking son tecnología, industriales, y consumo discrecional. Los 3 acumulan rentabilidades >20%, frente al +17% del índice general. ¿Quién van a la cola? Un sector defensivo como Health Care con sólo +4% 😩.

2. En los últimos 3 meses (60 ruedas) la medida de volatilidad (riesgo) preferida de todos los inversores, el índice VIX, pasó de >20 (cuanto más alto, peor) a <12 💪. ¿Por qué este dato es importante? Porque desde la crisis de 2008, cada vez que esto ha ocurrido, el mercado subió 👍. ¿Lo hará nuevamente? ¿Por qué no? 🤷‍♂️. Read More

#BeforeTheMedialun: ¿Compro o Vendo? (edición ExpoEFI) 💪

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Un cartera de inversión no es un plan 🤔 

Muchas gracias por la invitación, es un orgullo poder participar de este debate con tan reconocidos colegas.

La respuesta a la pregunta: ¿compro o vendo? dependerá de quien se la formule; dependerá si el inversor tenía un plan o simplemente armó una cartera de inversión que, ante la primera adversidad, demostró no ser la adecuada para su perfil de riesgo. Podemos afirmar, entonces, que la crisis de 2018 demostró que una portafolio de inversión no es un PLAN, es decir, NO es una estrategia para alcanzar un objetivo de rentabilidad aceptable a lo largo del tiempo.

A fines de 2017 logramos un riesgo país de 350/400 puntos, y por ese entonces, el inversor promedio exigía para su cartera de inversión un objetivo de rentabilidad del 8% en dólares, y que además, debía estar “asegurado”. Lamentablemente el tiempo demostraría que si bien se podían armar carteras con esos objetivos de utilidad, los riesgos asumidos serían intolerables para la mayoría de los inversores. Read More

#BeforeTheMedialun: ¿por qué esta vez debería ser diferente? 🤔

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5 días que estremecieron al mundo 😱  

Los americanos “descubrieron” a fines de los ochenta que la “yield curve” (la diferencia entre el rendimiento de un bono 🇺🇸 de 10 años y una letra del tesoro o T-bill de 3 meses) poseía una MUY buena capacidad predictiva para estimar si la economía se encontraba cerca de una o no de una recesión.

¿Cómo funciona esta maravillosa herramienta? Cada vez que la curva se invierte, es decir, que la tasa del bono de 10 años es menor a la del T-bill de 3 meses, existe una probabilidad cierta de que la economía 🇺🇸 entre en recesión entre los próximos 6-24 meses, o en unos 14 meses si hiciéramos el promedio.

¿Siempre ha funcionado? De las 10 veces que se invirtió desde 1956, sólo en una oportunidad dio un falso positivo, y fue en 1965. Por lo tanto, uno podría afirmar que cada vez que la curva se invierte, existe un probabilidad del 90% de que veamos una recesión.

¿Cuando fueron las ultimas veces que se invirtió? En abril del 2000 ➡ recesión marzo de 2001 (11 meses + tarde), y en enero de 2006 ➡ recesión diciembre de 2007 (24 meses + tarde). Mejor no sigo, ¿no? 😩 Read More

#BeforeTheMedialun: hubo un tiempo que fue hermoso 😢 (Sui Generis edition)

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Juntos a la par 🙏

Le he pedido tanto al mercado

que bonos y acciones 🇦🇷

fueran juntos a la par

pero sólo una vez se me dio

Lamentablemente el deseo SÓLO se me cumplió en enero, luego de que en noviembre y diciembre pasado los bonos hicieron nuevos mínimos, pero las acciones siguieron subiendo. Este abril parece que otra vez los caminos se bifurcan, aunque son las acciones las que caen mientras los bonos se recuperan 🤷‍♂️.

¿Cómo explicar el derrumbe de los bancos desde el 14/2? Ensayemos las preguntas porque una única respuesta, este jueves de paro y movilización, no tenemos 😔. Read More

#BeforeTheMedialun: en abril arrancó otro partido 🙏

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Al final, el mercado tuvo razón (aunque no sabemos por cuanto tiempo 😉)

Abril arrancó bien porque la actividad manufacturera en China y en EE.UU. volvió a expandirse durante marzo 💪.

La crisis que tuvimos en los mercados (primero en 🇨🇳, y luego en 🇺🇸) se explica por la decisión de los bancos centrales en “desacelerar” el crecimiento del crédito. ¿Cómo es eso? Por un lado, tuvimos una China que venía creciendo gracias al mercado de la vivienda (una burbuja que TODO el mundo descuenta que está a minutos de explotar desde 2011 🤷‍♂️) y que se la puso de frente cuando el Banco Central subió los encajes bancarios y la tasa de interés. Por el otro lado, vimos como en los EE.UU., la Reserva Federal, además de subir la tasa, redujo su hoja de balance afectando así al mercado inmobiliario (tan sensible a los ojos de Donald J. Trump). ¿Qué lograron las autoridades con estas medidas? Chocar la calesita porque ambas se “comieron” la curva (es decir, que volvía la inflación), y tuvieron que dar marcha atrás 🤦‍♂️. Read More

#BeforeTheMedialun: no se lo que quiero, pero lo quiero YA 🤔

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Me llevo un 1kg de dulce de leche, y porque no, un Discount 2033 al 15% 🤦‍♂️

Este próximo mes de mayo, el Bonar 2024 le devolverá a los inversores unos us$20 por lamina de us$100 (entre pago de intereses y amortización de capital 👍). A pesar de ese “incentivo”, hoy vale entre us$92-93 y rinde >14% 🤦‍♂️; pareciera que no hay precio suficientemente atractivo para interesar a los inversores locales e internacionales. Uno debería suponer que el riesgo electoral es la llave para justificar este descuento. Sin embargo, todavía no sabemos: a) si CFK se presenta (60% de probabilidad que si lo haga, pero es una opinión, valida como tantas otras 😉), y b) en el caso de competir contra Mauricio Macri, cuales son sus posibilidades reales. Read More

#BeforeTheMedialun: cómo dormir tranquilo? 🤔 (recontra late edition)

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¿Qué pasa con los emergentes?

Desde fines de enero que el MSCI Emerging Markets Index pierde terreno (-5,6%) frente al S&P 500; hasta el punto de haber devuelto toda la buena performance de principios de año 😩.  ¿Qué explica este retroceso? No hay explicaciones sencillas porque, por ejemplo, el índice de materias primas de Bloomberg (BCOM Index) o el precio del barril de petroleo de Brent, se mantienen positivos en el año, incluso por encima de los precios de enero 🤔. Por otro lado, el índice MSCI China Index sigue positivo aunque haya retrocedido de los máximos de principios de mes. Otros indicadores como los bonos High Yield americanos o bonos “basura”, que suelen operar en linea con el riesgo emergente, acumulan un +0,76% en el mes y un +7% en el año. Entonces, ¿qué justifica tanta paliza?¿hay excepciones? Read More

#BeforeTheMedialun: aterrizaje suave o duro 🤔 (late edition)

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¿Tendremos un aterrizaje suave o se viene la piña?

El mercado aún no se define. ¿Por qué? Para entenderlo, veamos los argumentos a favor y en contra de que las cosas se “pudran” en 🇺🇸:

(-) La desaceleración de China y Europa golpeará las exportaciones,

(-) Se termina el estimulo fiscal por recorte de impuestos y aumento de gasto, y

(-) Menor confianza de los empresarios y los consumidores si las condiciones financieras se deterioran (menor acceso al crédito y S&P 500 abajo de los ¿2.800 puntos?).

Pero…

(+) Tendremos menores tasas de interés para los créditos hipotecarios, que sumado a unos salarios creciendo, apuntalarán el mercado de la vivienda que presenta el 18% del PBI americano. Read More